Излизането на ЕЦБ от QE, каво може да очакваме за EUR, капиталовите пазари в Европа и България

Количествените улеснения – програма на ЕЦБ за изкупуване на държавни облигации, с основна цел да стимулират икономиката в Еврозоната в период на слаб икономически разтеж, ниска инфлация и нулеви лихви. Разбира се толкова грандиозно нещо има и други цели, като например: безплатно финансиране на търговските банки и стопиране на всякакви спекулации около финансовото им здраве, да се намалят високите разходи за финансиране на силно задлъжнелите страни като Испания и Италия, понижаване на стойността на EUR , с което да се помогне на експорта на Европа, както и да се противодейства на вероятното силно поскъпване на EUR заради програмата QE в САЩ.

Европейската централна банка започна вече процеса от излизане от програмата. Това не може да стане изведнъж, защото реакцията на пазарите ще бъде много силна и може да видим сериозен ръст на EUR. Дългия период на програмата, вече изконсумира ефекта й, което даде сигнал за ЕЦБ, че посоката е към все по-голямо свиване на месечните суми за програмата. Максималният размер на месечната сума достигна 80 млрд. евра на месец свежи пари вливани във валутния съюз, в последствие сумите станаха 60 млрд. EUR, а сега след последната среща на ЕЦБ през месец октомври сумите се понижиха до 30 млрд, а заявката е, че програмата ще бъде прекратена през септември 2018 година.

Капиталовите пазари акумулират в цените на валутите и финансовите инструменти очаквания за възможните действия на централните банки относно техните монетарни политики. Очаквания за следващите 4-6 месеца. Поради тази причина пазарите вече калкулират прекратяването на програмата, в какво се състои това. Понижаването на предлаганата маса EUR ще доведе до поскъпване на европейската валута спрямо кросовите й валути, като това вече е започнал процес. Освен на валутните пазари, където се очаква подкрепа на EUR спирането на програмата ще окаже и голямо влияние върху капиталовите пазари. Прекратяването на количествените улеснения ще доведат до повишаване на EUR, което е в обратна корелация с пазара на акции в краткосрочен план. Вероятно ще се приеме, че по-силното EUR ще окаже негативен ефект върху износа на блока, което ще доведе до негативно влияние върху експортните сектори и понижение на цената на акциите на експортните компании в краткосрочен план.
Въпреки това ефекта върху капиталовите и финансовите пазари крие много неизвестни, защото най-голямо влияние ще окаже спекулативния ефект, който не може да се измери, както и колко пъти ще са се повишили лихвите в САЩ.

Фундамента е добър за EUR в средносрочен план заради добрите икономически данни, които идват от всички страни в Еврозоната. Перспективите пред икомомиката са добри, което ще подкрепя европейската валута. Да, краткосрочно ( до края на годината) USD е с по-добри очаквания за ръст заради голямата вероятност за повишаване на лихвите в САЩ през декемри. Това вероятно ще е краткосрочен позитивен ефект и е много вероятно след нова година да започне все по-голямо калкулиране на прекратяването на програмата на ECB в полза на EUR.

Прекратяването на програмата ще бъде свързано с повишаване на лихвите в Еврозоната, което ще рефлектира позитивно в очакванията за движението на европейските банкови акции, защото ще имат по-голям марж в печалбите от лихви.
Прекратяването на програмата за количествени улеснения ще спре евтините пари на пазара, което ще окаже негативно влияние върху капиталовите пазари в краткосрочен план, като най-силно това ще се отрази в Еврозоната. В България прекият ефект ще е по-слаб, но последиците ще се отразят и тук. Разходите за финансиране и на България ще се повишат след прекратъяване на програмата, но с по-малка стъпка, а и България не е толкова задлъжняла, за да се усети това на фона на цялата сума на държавните разходи.

ЕЦБ не е купувала български държавни облигации, поради което не очакваме сериозно повишаване на лихвите по държавните облигации, следователно ефекта по тазли линия ще е слаб.
Най-голямо отражение би могло да има в последствие, след повишаването на лихвите по депозитите и кредитите в България, което ще окаже ефект и върху капиталовия пазар. Теоритично ефекта би бил негативен, но не очакваме пренасочване на ресурси от капиталовия пазар към депозитите. Затова и ефекта тук ще бъде слаб. По-голям ефект може да се очаква в строителния сектор, където по-високите лихви след спирането на програмата може да видим и понижаване на покупките на жилища и понижение в цените им, но това ще е на един по-късен етап.

Относно перспективите пред търговията на БФБ – София оставаме позитивно настроени. Причините са няколко: Прогнозите за икономиката на България са много добри, което означава по-големи приходи и печалби за компаниите, следователно по-високи цени за акциите им.
Очакваме и понижаване на политическите рискове до средата на 2018 година заради председателството на ЕС, което е позитивен фактор за пазара.
По-ниската ликвидност на българския капиталов пазар е нож с две остриета. На фона на добрите очаквания за следващата година, това ще помага на пазара. Разбира се ще има и корекции, които също са свързани с ниската ликвидност, но които ще дават добри места за нови покупки. Понижаването на един от най-големите рискове на пазара в края на 2016 година, а именно ниската ликвидност подобри значително перспективите пред търговията с акции в България. Появата на индексен фонд, който купува акции включени в индекса SOFIX доведе до значителна промяна на настроенията на БФБ София и десетки проценти доходност за инвеститорите. Вероятността това да продължи е голяма, защото свободните парични средства на институционалните инвеститори са големи, а търсенето се повишава на фона на все по-слабото предлагане, с изключение на 1, 2 емисии. Очакванията ни са повишеното търсене да се запази за компаниите, които са включени в SOFIX

Последните действия на правителството и политиката, каквато се провежда в момента повишават очакванията ни за перспективите на БФБ – София. Новите политики за насърчаване на малки и средни компании да се листват на борсата е добро начало, но най-важното, което трябва и вероятно ще се случи скоро е листването на част от акциите на държавните компании, големите и привлекаттелните държавни компании.

Стефан Д. Ангелов - Head of Stocks Trading

Прочети още:

• Страхът преобладава, но все още не е прераснал в паника
• В началото на следващата седмица, очакваме негативен старт на индексите и засилено търсене на сигурните убежища
• Dow засече, а петрола скача след като американската авиация ликвидира иранския военен лидер
• Ниска ликвидност и тънък пазар през последния пълен търговски ден за годината
• Next week in one post – 30.12.2019 – 03.01.2020