- Начало
- >
- Фундаментален анализ
- >
- Наистина ли CHF е надценен?
Наистина ли CHF е надценен?
Рейтинг:
Loading...Днес сутринта и Швейцарската централна банка (SNB) запази базовата лихва на -0,75%.
Последното активно преразглеждане на дейността на Swiss National Bank беше през януари 2015, когато банката неочаквано премахна административната граница по EUR/CHF от CHF 1.20, което провокира сътресение и укрепване на франка с 20%. За да уравновеси последствията, SNB свали депозитния базов процент от -0,25% до -0,75%. От тогава EUR/CHF постепенно се стабилизира в среден диапазон 1.075 / 1.105.
През последната година икономистите на SNB постоянно твърдят, че CHF е надценен. Въпросът е доколко това твърдение е обосновано или се извежда чрез грешни предположения.
Трябва да се има предвид и неопределеността, която беше засилена от спорните решения на ЕЦБ на 10 март. Общите рискове скочиха след осмислянето на посланието на Драги към търговските банки да кредитират, независимо има ли кого и без да се съсредоточават особено върху евентуалната кредитоспособност на бенефициентите. След последното свръх-усилие на ЕЦБ трябва да сме наясно, че има граница след която монетарните политики спират да бъдат ефикасни, а някои модели сочат и обратен ефект. В този смисъл, беше съвсем логично ЦБ на Швейцария да не реагира директно спрямо ЕЦБ с ново лихвено понижение. Швейцарците ще изчакват търпеливо и ако програмата за закупуване на активи (ECB-QE) притисне по някакъв начин CHF, ще отговарят със серия мощни интервенции на SNB върху валутните пазари.
От швейцарската банкова централа отново няколко пъти подчертаха, че CHF продължава да бъде значително надценен срещу EUR при реалния обменен курс (RER). Швейцария в този смисъл се представя пред инвестиционната общност, като силно зависима от експортните си потоци към еврозоната, а реалната обезценка на единната валута срещу франка, като силно негативна за нейната икономика. Това, в съчетание с много слабия растеж на частното потребление и продължаващите дефлационни рискове, би трябвало да създава постоянни очаквания за допълнителни облекчения на швейцарската парична политика, но за момента, няма други факти, с изключение на необявяваните предварително валутни интервенции.
Съществува и друг възможен поглед, при който твърдението, че швейцарският франк е надценен, се тълкува като целенасочена пропагандна интервенция, целяща да държи под контрол инерционните валутни спекуланти и FX-ритейла. Действително, тези които могат професионално да тълкуват естеството на изчисленията на еластичностите спрямо валутния курс, формиращи измененията на платежния баланс, ще забележат ред недоразумения. Те започват още от идеята, че швейцарските компании изнасят предимно в еврозоната. 
Реално, около 50% от износа отива в останалата част на света и актуална става зоната на USD. В нея следва да се включи и Китай, заедно с относителната сила на юана изразен в долари. Допълнителна грешка е да се игнорира масивният швейцарски излишък по текуща сметка, подпомогнат от високите относителни спестявания и подвеждащите подходи за изчисляване на прогнозен PPP (Purchasing Power Parity), базиран върху предположението, че еврозоната ще се върне към среден или висок растеж на БВП. Нещо повече, на фона на отслабващите спестявания на ЕС, процентът на спестяванията на домакинствата в Швейцария остава дългосрочно стабилен при нива около и над 13%. В тази посока не се обръща внимание и на промените в „търговските условия“ (т.нар. „Terms of trade“ или TOT), благодарение на ниските цени на енергията. А цените на вносните енергоносители са водещ фактор например за химическата индустрия, от който големите швейцарски компании масово се възползват. Анализ на Swiss Statistics за възприеманите като даденост високи швейцарски трудови разходи показва, че те всъщност имат слаб ефект върху тенденцията на статистиката PPI и основна причина за това е пренасочването на голяма част от веригата, формираща добавена стойност извън границите на Швейцария.
В такава ситуация (валута със силно търговско салдо и отрицателни междубанкови суап-числа), висока спекулативна възвръщаемост може да бъде търсена и чрез стратегия с дългосрочен carry-trade ефект, но това изисква достатъчно стабилна нарастваща лихвена крива в САЩ или в Европа. Carry-трейдърите на CHF, обаче не бива да забравят и възможността стратегията им да бъде срината за миг, от събития, като това на 15 януари 2015.
G.Hristov / Head of Fundamental Analyzes
Varchev Traders Прочети още:
Ако смятате, че с нещо можем да подобрим тази секция,
моля коментирайте. Мнението Ви е важно.
ПОСЪВЕТВАЙТЕ НИ
