Пазарите спадат, JPY расте, и пазарите спадат още повече...

USD слезе надолу по съотношенията си с всички основни валути. CHF и най-вече JPY бележат възход. Само през февруари JPY е +5%, като за период от една седмица движението USD/JPY е -700п. Това няма нищо общо с някакви силно оптимистични настроения спрямо японската икономика. Става дума за вълнообразно нарастване на излизането от рискови позиции. Скъпата йена, обаче става прекалено скъпа за японската експортна икономика. Компаниите в Япония масово хеджират валутния риск, но успехът им е нищожен, защото промените настъпват прекалено бързо при наличието на множество еквивалентни сделки. Допълнително търсене на JPY създава и положителното салдо по японската текуща сметка. Корпоративните печалби спадат, инфлацията се колебае около нулата и най-вероятно ръстът на японския БВП за Q4отново ще стане отрицателен.

Общоикономическата слабост е очевидна, дори и след въведената отрицателна лихва по част от банковите резерви. Рисковете от фондов крах и период на рецесия са забележими. Слабата валута е един от базовите елементи на налаганата от Shinzo Abe парична политика (т.нар. Abenomics)  която опитва да задвижи към повишаване корпоративните печалби и фондовия пазар. Все по-вероятна е нова намеса на BoJ, особено след днешното изказване в парламента на премиера, който заяви, че „вярва в способностите на Курода, да води парично-кредитната политика така както трябва за да бъде достигнато ниво инфлация от 2%.“  В допълнение Shinzo Abe коментира, че Японската икономика е стабилна и спада на фондовия пазар трябва да се обяснява с външни, а не с вътрешни фактори. Все още няма признаци на паника, но неувереността е факт.  Да припомним, че за последен път след земетресението 2011 финансовият министър заповяда на BoJ да се намеси. През 2003-2004 в условия на силна дефлация и нулев ръст BoJ купуваше USD срещу JPY в неограничени количества на нива между 120 и 105, в отчаян опит да подкрепи експорта. Към момента се приема, че критичното ниво е 115 - 114 и в момента когато USD/JPY спадне под него японското правителство няма да има друг избор освен да се намеси активно с всички възможни средства.

Засега обаче виждаме изчакване. Много решаваща ще бъде изявата на Джанет Йелън тази вечер пред Финансовата Комисия. Задачата и е повече от трудна. Тя трябва да обясни на инвеститорите какво всъщност се случва, от спада на USD и спада на доходността по ДЦК, до разгрома на фондовия пазар и повишения страх за американската икономика.  Ако тя подкрепи по-неуверените членове на ФЕД и защити позицията за пасивно изчакване, USD най-вероятно ще продължи да спада срещу JPY.  Това ще бъде сигнал за моментална реакция от Япония, с неясен засега ефект. Очевидно е,  че в момента инвеститорите са готови ефективно да плащат за привилегията да кредитират Япония, нe защото Япония е супер-перспективна, а единствено за да бъдат възможно най-далеч от активи с непредвидимо променящи се рискови премии. Така глобалната пазарна волатилност доведе доходността по 10-годишните JGB до нулата, но процесът не е приключил. За момента прогнозите, че е възможно ново повишение на американските лихвени нива през март-април се колебаят между 2% и 4%. Вероятностите за масирани интервенции и нови стимули от страна на BoJ, остават значително по-големи...

G.Hristov / Head of Fundamental Analyzes

Прочети още:

• На японските пазари – слухове, инерция и предпазливост
• Газпром ОАО (GAZP) обяви петкратен скок на печалбата в най-неподходящия момент.
• NZD/USD – фундаментално дългосрочен шорт
• Факторите за днешната US-сесия
• DAX 30 – преобладаващо песимистични средносрочни очаквания