EUR/USD - вероятно продължително забавяне на down-тренда и силна корекция

Вече и на малките деца е ясно, че EUR  ще намалява стойността си изразена в USD. Почти няма човек, който да не коментира, че EUR/USD е в низходящ тренд, че функционират две различни монетарни политики: ECB ще печатат пари, а ФЕД ще повишават лихвите и, че силата на USD нараства...

По-рядко се дискутира закономерността, че Real Exchange Rate по същество е относителната цена на две абстрактни потребителски кошници в двете икономики, съотнесени спрямо относителната цена на двете валути. По тази причина очакваното процентно изменение на валутния курс е функция не само на очакваните разлики в лихвените равнища между двете страни, но и на очакваните разлики в нивата на инфлация.

US – NFP беше много по-силен от очакваното за октомври, но множеството трейдъри и анализатори, подмамени и от журналистическия шум, силно го надценяват... В тази връзка, заявлението на Фед беше ясно послание: пазарът на труда е в устойчиво състояние и вече е отчетен в оценката. Снощи James Bullard обобщи, че „реално целите на Фед са постигнати... а безработицата от 5% е най-близо до пълната заетост“.

От другата страна, Еврозоната продължава да е на границата с дефлацията. В сряда Ignazio Visco заяви в Лондон, че е необходимо най-малкото да се съхрани настоящото ниво на парично-кредитни облекчения. Ройтерс цитира свои източници, според които ЕЦБ има идея да стартира покупки и на общински облигации като по този начин практически ще увеличи рязко размера на настоящите обеми покупки. Вчера Драги заяви: „Нормализирането на инфлацията може да отнеме повече време, отколкото очаквахме при анализите на нашите мерки през март ...  считаме програмата за покупка на активи за особено мощен и гъвкав инструмент. Други инструменти също биха могли да бъдат активирани...“

Това се случва след като икономически екип на германското правителство открито се противопостави на нисколихвените политики на ЕЦБ, нещо което от доста време прави и Бундесбанк. Обвиненията срещу Драги се свързват с предизвикването на допълнителни рискове за общата финансовата стабилност. Друг проблем пред ЕЦБ е, че позицията на най-голямата икономика в Еврозоната, е решаваща за единната схема за гарантиране на банковите депозити в ЕС. На този етап, Берлин продължава да изтъква, че това ще доведе до изкривено и неравномерно повишаване на банковите рискове.

Франция предприема нови и нови мерки. Този път чрез данъчни облекчения за банките, които предлагат ипотечно кредитиране с нулева лихва. Чрез тази политика се търси стимулиране на икономическия растеж, но със сигурност ще се провокира изместване на равновесните нива в дълговите експозиции.  Мерките ще увеличат броя на хората, които отговарят на условията за отпускане на ипотечни заеми с нулева лихва (PTZ), но няма да ги направи по-платежоспособни.

Беноа Кьоре заяви, че евентуално повишение на лихвените ставки в САЩ на заседанието на Фед през декември няма да окаже влияние върху паричната и лихвена политика на ЕЦБ. „Каквото и да реши Фед, каквото и да се случва в останалата част на света, нашият план за паричната политика ще продължи да поддържа ниски лихвени проценти в Еврозоната.“

Когато обобщаваме наличните фактори, на заден план обикновено остава дългосрочното значение на икономическия тренд в сравняваните страни. Освен простата истина, че силен долар притиска експортно ориентираните US-производители, обикновено се пропуска, че при увеличаване на икономическата ефективност в САЩ, резултатът от единица производство ще се увеличи. Полученият излишък на относителното предлагане ще доведе до спад на относителната US-цена, т.е. относителната експанзия на производителността в САЩ, което е съвсем реалистичен сценарий, ще доведе до по-голяма доларова цена на европейското съответствие на американската кошница, или, казано с други думи – ще намали USD спрямо EUR.

Ако се съобразим с масовия стереотип, че пазарът винаги калкулира предварително цялостния баланс от очаквания, най-вероятен е сценарий за продължаващ, но с все по-голямо забавяне спад на EUR/USD и,  не само една, неочаквано силна корекция (подходяща изглежда датата 18 ноември, когато Фед ще публикува протокола от заседанието), със спадащ USD спрямо рязко повишаващо се EUR, което за част от трейдърите може да се окаже шокираща изненада.

G.Hristov / Head of Fundamental Analyzes

Прочети още:

• Mario Draghi: “търпелива, упорита и разумна парична политика остава необходимост”
• Какво да очакваме от пресконференцията на Mario Draghi днес в 15:30
• Без промяна в лихвите от ЕЦБ, еврото поевтинява
• ЕЦБ скоро трябва да започне разговори за затягане на монетарната политика
• Какво да очакваме днес от срещата на ЕЦБ и речта на Марио Драги